De gauche à droite :
Willy Kitobo (Ministre des mines de RDC), Sylvestre Ilunga (Premier Ministre de RDC) et Mark Bristow (Président et CEO de Barrick Gold)
au Petit-déjeuner RDC à Investing Mining Indaba 2020. Westin Hotel, Cape-Town, RSA (Photo : MNM)
Les actions de Freeport-McMoRan (NYSE: FCX) ont baissé de 12% jusqu’à présent en 2020. Mais attendez le stock proche de Barrick Gold (NYSE: GOLD) a augmenté de 45% en 2020 jusqu’à présent. Si nous comparons les tendances des cours de ces géants miniers au cours des dernières années, nous pouvons voir que le cours des actions de FCX a baissé de 37%, passant de 19 $ fin 2017 à près de 12 $ au 30 juin 2020. Ce qui est intéressant à noter, c’est que le cours de l’action de Barrick Gold, a augmenté de manière significative de 86% au cours de la même période. Ainsi, malgré que les deux sociétés qui commercialisent des produits similaires – l’or et le cuivre – qu’est-ce qui a aidé Barrick Gold à obtenir une performance boursière bien supérieure à celle de FCX? C’est la croissance des revenus et des marges ainsi que la composition des revenus de ces entreprises.
Les revenus de Barrick Gold ont augmenté de 16%, passant de 8,4 milliards de dollars en 2017 à 9,7 milliards de dollars en 2019, ce qui se compare favorablement aux revenus de Freeport-McMoRan qui ont diminué de 12,2% au cours de la même période. L’augmentation des revenus de la société d’or est principalement due à l’augmentation de la production et des fusions, bénéficiant de l’acquisition de Randgold Resources en janvier 2019, tandis que la baisse des revenus de FCX était le reflet d’une production négligeable d’or et de cuivre de ses activités indonésiennes en raison de la transition en cours de 2 ans de la mine Grasberg, d’une mine à ciel ouvert à une mine souterraine.
Bien que la marge de revenu net de Freeport-McMoRan ait été significativement plus élevée que celle de Barrick en 2018, en raison de meilleures qualités et de revenus plus élevés (et avec Barrick déclarant un coût de dépréciation énorme en 2018), la marge de Barrick Gold a fortement augmenté, passant de -19,8% en 2018 à 47,1%. en 2019 en raison de la reprise de dépréciation ponctuelle en raison de la réévaluation de la juste valeur de certains actifs.
En revanche, FCX a enregistré des pertes avec une marge de -1,7% en 2019 en raison d’une forte baisse des expéditions. Le multiple P/E des deux sociétés n’est pas comparable en raison des bénéfices négatifs déclarés par FCX en 2019.
Comment les entreprises de Freeport-McMoRan et Barrick Gold se comparent-elles?
Examinons de plus près les principales perspectives commerciales. Les activités de Barrick Gold comprennent l’extraction d’or et de cuivre. Les activités de FCX comprennent l’extraction d’or, de cuivre, de molybdène et de cobalt. Malgré des produits presque similaires, ce qui frappe, c’est la composition des revenus de ces deux sociétés.
Les revenus de Barrick Gold sont fortement concentrés avec l’or, le métal jaune contribuant à près de 95% des revenus totaux en 2019. Avec l’acquisition de Randgold Resources, ayant principalement des mines en Afrique dont celle de Kibali Gold Mine dans le Nord-Est de la République Démocratique du Congo, et de la Nevada JV (avec Newmont), cette contribution devrait atteindre 96% en 2020.
En comparaison, FCX n’a tiré que 10% environ de son chiffre d’affaires total de l’or, qui devrait atteindre environ 13% en 2020. Un ralentissement des activités économiques et industrielles et les attentes d’une récession mondiale après le déclenchement du coronavirus cette année ont augmenté la valeur de l’or en tant qu’instrument de couverture et valeur refuge.
Les prix mondiaux de l’or sont passés d’environ 1.500 $/once au début de 2020 à près de 1.780$/once actuellement en raison d’une demande plus élevée.
Avec l’augmentation des investissements dans le métal jaune par les principales banques centrales et les anticipations de taux d’intérêt vers le bas, les prix de l’or ont déjà connu une forte hausse en 2019. Cette tendance a été renforcée par la crise actuelle de Covid-19.
Les revenus de Freeport-McMoRan sont principalement concentrés sur le cuivre, qui représentait 62% des revenus de FCX en 2019. Contrairement à l’or, l’effet de la crise actuelle a été complètement opposé sur les prix du cuivre, qui sont passés de 2,80 $/livre au début de 2020 à 2,10 $/livre en mars 2020, avant de remonter à plus de 2,50 $/livre actuellement, ce qui reste inférieur au prix d’avant Covid.
Cette baisse s’explique principalement par les anticipations de baisse de la demande des acteurs de l’automobile et de la construction alors que l’activité économique ralentit. Ainsi, la crise actuelle a en fait aidé Barrick Gold en raison de la majeure partie de ses revenus provenant de l’or, tandis que FCX semble avoir pris du retard car il n’est pas en mesure de profiter de la flambée des prix de l’or avec toute sa production d’or à venir de Grasberg, qui est actuellement en transition, tandis que les revenus du cuivre sont également en baisse.
S’il n’y a aucun signe de réduction de la crise des coronavirus au troisième trimestre 2020, le stock de Freeport-McMoRan pourrait voir une forte baisse par rapport à son niveau actuel.
Bien que Trefis ait une estimation de prix équitable de 12 $ par action pour les actions de FCX , le pire scénario de nos confrères de Mining.com montre que les actions de FCX pourraient chuter à 4$ . Au contraire, la valorisation de Barrick Gold s’élève à 25$, légèrement en dessous de son prix actuel.
Par MNM
